La OPA de BBVA a Sabadell. ¿Cómo te afecta si tienes acciones de uno u otro banco?

Qué cambio se ha hecho

• BBVA ha mejorado su oferta un 10 % para adquirir Sabadell.
• La contraprestación pasa a ser enteramente en acciones de nueva emisión de BBVA: 1 acción de BBVA por cada 4,8376 acciones de Sabadell. 
• Antes la oferta combinaba acciones de BBVA + efectivo: una acción de BBVA + 0,70 € en efectivo por cada 5,5483 acciones de Sabadell. 
• Otro punto importante: si la aceptación de la OPA supera el 50 % de los derechos de voto de Sabadell, la operación sería fiscalmente neutra para los accionistas de Sabadell que tienen plusvalías, es decir, no tributarían por esa ganancia en España.
• BBVA ha renunciado a mejorar más la oferta o a alargar el plazo de aceptación.

Implicaciones para accionistas de Sabadell

Pros:

1. Mejor precio / mayor valor
   La mejora supone una valoración de la acción de Sabadell de ≈ 3,39 €/acción.
   Es un precio “histórico” en más de una década para Sabadell.
2. Ventaja fiscal
   Si se acepta la oferta y se supera el umbral del 50 % de los derechos de voto, las plusvalías no tributarían (al menos en España), lo que puede hacer la oferta más atractiva para quienes tienen ganancias latentes.
3. Participación en un proyecto mayor
   Los accionistas de Sabadell que acepten el intercambio tendrían una participación del ~ 15,3 % en el BBVA fusionado. 
   Además, se les promete que el beneficio por acción tras la fusión podría ser aproximadamente un 41 % superior al que Sabadell lograría solo.

Contras o riesgos:

1. Renuncia al efectivo
   Al pasar a una oferta completamente en acciones, quienes preferían recibir algo de efectivo (“dinero vivo”) pierden eso. Aunque la ventaja fiscal puede compensar, no para todos será igual.
2. Riesgo de no alcanzar el umbral
   Si no se llega al 50 % de aceptación (o votos), la fiscalidad ventajosa no se aplica, y la OPA podría no prosperar. Hay incertidumbre acerca de si los accionistas de Sabadell van a aceptar.
3. Confianza y valoración del consejo de Sabadell
   El consejo de Sabadell considera la oferta “mala” pese a la mejora. Argumentan que la prima ofrecida todavía es baja en comparación con lo que consideran que Sabadell vale, y cuestionan si realmente la oferta compensa los riesgos de la fusión. 
4. Dilución de acciones
   Al recibir acciones nuevas de BBVA, los accionistas de Sabadell pasan a tener participación en una entidad mayor; su poder relativo se diluye (en el sentido de que ahora forman parte de un banco más grande donde la gobernanza, estrategia, etc., puede cambiar) y dependen del desempeño futuro del conjunto.

Implicaciones para accionistas de BBVA

Pros:

1. Incremento del tamaño y sinergias
   Si la operación se lleva a cabo, BBVA gana escala: mayor cuota de mercado, potencial para ahorrar costes (oficinas, personal, sistemas), mayor diversificación. Eso puede traducirse en mayores ingresos o menores costes unitarios.
2. Potencial aumento en el beneficio por acción

Si la integración se gestiona bien, y se consiguen sinergias, puede aumentar el BPA (beneficio por acción) del conjunto. BBVA ha señalado que la oferta supone para los que acepten un canje un fuerte incremento del beneficio por acción previsto. 

3. Menor carga de efectivo
   Al hacer la oferta solo con acciones, BBVA no tiene que desembolsar tanto efectivo, lo que le permite preservar liquidez/caja.

Contras o riesgos:

1. Dilución para los accionistas actuales de BBVA
   Para emitir nuevas acciones para entregar a los accionistas de Sabadell, habrá dilución: los actuales accionistas de BBVA verán que su porcentaje de participación se reduce.
2. Riesgo de integración
   Muchas fusiones/adquisiciones fallan en capturar sinergias o implican costes imprevistos. Riesgo de integración tecnológica, cultural, operativa.
3. Reacción de mercado
   Ya con la mejora de la oferta, el precio de la acción de BBVA cayó algo tras el anuncio. Los mercados suelen reaccionar ante el riesgo de sobrepago, de dificultad regulatoria o de ejecución.
4. Obligaciones regulatorias y condiciones
   La operación ha sido cuestionada/regulada por autoridades: hemos visto que el Gobierno exige que ambas entidades mantengan identidad, autonomía, red de oficinas, empleo, etc. También puede implicar supervisión, exigencias de capital, posibles condiciones que limiten las sinergias.

Conclusión: ¿Qué puede implicar esta mejora?

• Que el proyecto de fusión gane más posibilidades de salir adelante: la mejora podría convencer a un mayor número de accionistas de Sabadell a aceptar la oferta.
• Que la oferta resultará más costosa para BBVA en términos de acciones emitidas y dilución, pero menos costosa en efectivo.
• Que los accionistas de Sabadell que acepten ahora pueden beneficiarse de ventajas fiscales y de formar parte de un banco más grande con mayores expectativas de beneficio por acción.
• Pero también, para algunos accionistas de Sabadell, puede seguir sin ser suficiente: si creen que vale más la entidad por separado o que la prima debe ser mayor, puede que rechacen la oferta, lo que podría hacer que la OPA no prospere.

Para cualquier duda o consulta, estaremos encantados de atenderles en nuestra oficina en C/ Velázquez, 11 6ª Derecha. Puede concertar cita y solicitar una revisión de su cartera de manera gratuita llamando al 915 48 33 14.

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